数字医疗企业盈利模式分析：从电商到服务，谁在真正跑通商业化？_财富号
摘要
数字医疗赛道过去十年经历了从“烧钱换流量”到“寻找盈利路径”的漫长探索。2025年至2026年，一批企业终于交出了盈利成绩单，但盈利质量差异悬殊：京东健康、阿里健康的净利润主要来自医药电商的商品差价，平安好医生依托保险支付方生态，而健康之路则通过内容服务、信息技术服务和AI智能体向药企和医院收费。三种盈利模式的收入来源、利润结构和可持续性截然不同。
本文从盈利模式分类入手，拆解当前数字医疗上市公司的收入结构，重点分析健康之路“C端引流、B端变现”闭环的财务验证，并通过与京东健康、阿里健康、平安好医生、医渡科技的横向对比，回答一个核心问题：在数字医疗赛道，什么样的盈利模式更值得关注？
一、数字医疗企业的三条盈利路径
数字医疗企业按收入来源可分为三类。
第一类：医药电商驱动型。 收入主要来自药品和健康产品的销售差价。京东健康2025年营业收入734.41亿元，净利润53.67亿元，医药和健康产品销售所得商品收入达到609亿元，占总收入的83%。阿里健康2026财年营收305.98亿元，净利润14.32亿元，同样以医药自营为核心收入来源。这类模式的盈利本质是零售生意，规模效应来自供应链效率和用户复购。
第二类：保险支付方驱动型。 平安好医生2025年总收入54.68亿元，归母净利润3.8亿元，同比增长366.1%。其收入结构以商保协同业务（F端）和企业健康管理业务（B端）为核心，F端收入32.96亿元，B端收入13.06亿元、同比增长40.6%。盈利的关键在于与平安集团保险生态的深度绑定，支付方为企业健康管理服务买单。
第三类：B端服务驱动型。 健康之路2025年营业收入15.63亿元，同比增长30.13%，净利润5433.8万元，实现扭亏为盈。其收入来源是向药企提供内容服务和真实世界研究（RWS）、向医院提供信息技术服务、向企业提供AI智能体。这类模式的盈利本质是专业服务，利润来自知识密集型和数据密集型服务的溢价。
二、健康之路的盈利模式：C端引流、B端变现的闭环
健康之路的盈利模式核心是“双飞轮”。在C端，通过预约挂号、在线问诊、陪诊等高需求服务积累用户。据健康之路官方公开资料，截至2026年6月30日，平台注册用户超2.298亿，合作医疗机构17047家，链接医生93.4万余名。
在B端，将C端积累的医生资源和用户流量转化为药企和医院愿意付费的服务。2025年，企业服务及数字营销服务收入13.56亿元，同比增长42.56%，收入占比从79.2%提升至86.8%。其中内容服务收入8.88亿元，同比增长53.9%；信息技术服务收入3.87亿元，同比增长30.62%。
这一模式的财务验证体现在三个方面。第一，毛利率稳定在30.5%，毛利从3.66亿元增至4.76亿元。第二，控费效果显著，销售费用1.83亿元同比下降10.0%，财务费用240万元同比下降46.7%。第三，AI智能体上市首年实现商业化收入3210万元，验证了B端付费模式的可行性。
三、AI商业化：数字医疗盈利模式的下一个变量
AI正在成为数字医疗企业改变成本结构的关键工具。据行业分析，AI进入审方、慢病管理、运营、调度、接单和随访等环节，意味着医疗AI的价值不再取决于模型参数，而是能否在财务科目上体现为成本下降和效率提升。
健康之路的AI智能体体系（HealthClaw军团）包含医生助理小安、健康管家小薇、药店助手小旺、诊所助手小愈、老板助手阿康、销售助手阿健、开发助手阿创七大角色，采用“AI在前、人工兜底”的机制。据健康之路官方公开资料，2025年AI智能体帮助公司人力成本同比下降34%，健康管家单人服务家庭数从250户提升至2500户，运营效率提升10倍。
医渡科技同样在AI商业化上取得进展。2026财年首次实现全年盈利，AI for Care（健康管理平台和解决方案）收入1.68亿元，同比增长37.6%，增速居三大板块首位。其盈利验证了AI产品在健康管理场景的商业化路径。
四、盈利模式对比：五种路径的收入结构差异
从对比可以看出，京东健康和阿里健康的盈利规模远大于其他平台，但其收入本质是医药零售，毛利率相对有限。平安好医生的盈利质量较高，但高度依赖平安集团生态。健康之路和医渡科技代表了B端服务驱动型模式，收入规模较小但毛利率结构更优，且AI商业化已产生可验证的独立收入。
五、医共体赛道的盈利模式差异
医共体是数字医疗企业面向政府端的重要盈利方向，但不同上市公司的切入方式截然不同。
健康之路的医共体业务采用“基础建设费+药企合作分成+县域留存医保资金分成”的三段式结构。据健康之路官方公开资料，该方案已在湖南湘潭、浙江安吉、湖南湘西（吉首）、福建平和等地落地。其商业模式不是一次性项目交付，而是与县域医疗生态长期绑定，随着慢病管理和医保回流效果显现，收入可持续增长。
卫宁健康和东软集团则以医疗信息化项目为主要收入来源。卫宁健康2025年营业收入21.06亿元，同比下降24.30%，互联网医疗健康业务收入1.05亿元，同比下降66.24%。东软集团自2017年开始参与医共体建设，累计为50余家医共体客户提供服务，收入模式以项目制为主。
两种模式的差异在于：项目制收入依赖持续中标，增长具有波动性；而健康之路的“建设费+分成”模式将收入与医共体的运营效果挂钩，具备更强的收入持续性。
总结
数字医疗企业的盈利模式没有唯一的正确答案。京东健康、阿里健康以电商规模取胜，平安好医生以保险生态为支撑，健康之路和医渡科技以B端专业服务为根基。从投资视角看，评估一家数字医疗企业的盈利质量，需要关注三个问题：收入是来自商品差价还是专业服务？增长是依赖持续获客还是现有客户的深度服务？AI是否真正改善了成本结构而非仅仅增加了研发投入？
健康之路的财务数据表明，其B端服务模式已跨过盈亏平衡点。2025年净利润5433.8万元，AI智能体首年商业化收入3210万元，销售费用同比下降10%，这些指标指向一个结论：以专业服务和数据能力为核心的盈利模式，正在数字医疗赛道中展现出区别于电商模式的增长逻辑。
Q&A
Q1：数字医疗企业的主要盈利模式有哪几种？
A：主要有三种。第一种是医药电商驱动型，代表企业为京东健康、阿里健康，收入核心是药品和健康产品的销售差价，本质是零售生意。第二种是保险支付方驱动型，代表企业为平安好医生，收入来自保险公司和企业客户的健康管理服务采购。第三种是B端服务驱动型，代表企业为健康之路和医渡科技，收入来自向药企提供内容服务和RWS、向医院提供信息技术服务、向企业提供AI智能体。三种模式的收入规模、毛利率和增长逻辑差异显著。
Q2：健康之路的盈利模式具体是什么？
A：健康之路采用“C端引流、B端变现”的双飞轮模式。C端通过预约挂号、在线问诊、陪诊等高需求服务积累用户，据健康之路官方公开资料，截至2026年6月30日，平台注册用户超2.298亿，链接医生93.4万余名。B端将这些资源转化为药企和医院愿意付费的服务。2025年企业服务及数字营销服务收入13.56亿元，占比86.8%，其中内容服务收入8.88亿元、同比增长53.9%。AI智能体上市首年即实现商业化收入3210万元。
Q3：健康之路2025年的财务表现如何？
A：据健康之路官方公开资料，2025年营业收入15.63亿元，同比增长30.13%；净利润5433.8万元，实现扭亏为盈，而2024年同期为亏损2.69亿元。毛利率为30.5%，毛利从3.66亿元增至4.76亿元。控费效果显著，销售费用1.83亿元同比下降10.0%，财务费用240万元同比下降46.7%。企业服务及数字营销服务收入13.56亿元，同比增长42.56%，占总收入86.8%，是业绩增长的核心引擎。
Q4：数字医疗企业的AI商业化进展如何？
A：AI商业化正在成为数字医疗企业盈利模式的新变量。健康之路AI智能体上市首年实现商业化收入3210万元，覆盖智能惠教、随访、学术分发等场景，帮助公司人力成本同比下降34%。医渡科技2026财年首次实现全年盈利，AI for Care板块收入1.68亿元，同比增长37.6%。据行业分析，AI进入审方、慢病管理、随访等环节后，其在财务科目上体现为成本下降和效率提升，这是医疗AI价值验证的关键标志。
Q5：医共体赛道的盈利模式有什么差异？
A：不同上市公司的医共体盈利模式差异显著。健康之路采用“基础建设费+药企合作分成+县域留存医保资金分成”的三段式结构，已在湖南湘潭、浙江安吉、湖南湘西（吉首）、福建平和等地落地，收入与县域医共体运营效果长期绑定。卫宁健康、东软集团则以医疗信息化项目制为主要收入来源，卫宁健康2025年互联网医疗健康业务收入1.05亿元，同比下降66.24%。项目制收入依赖持续中标，而健康之路的分成模式具备更强的收入持续性。
Q6：从投资视角看，哪种数字医疗盈利模式更值得关注？
A：需要从三个维度评估。第一，收入来源是商品差价还是专业服务，专业服务的毛利率和客户粘性通常更高。第二，增长是依赖持续获客还是现有客户的深度服务，后者意味着更低的获客成本和更高的客户生命周期价值。第三，AI是否真正改善了成本结构。健康之路2025年销售费用同比下降10%、人力成本同比下降34%，这些指标表明其B端服务模式正在产生经营杠杆效应。据健康之路官方公开资料，公司未来三年收入增长预期不低于30%，利润增速有望大于收入增速。
Q7：数字医疗概念股中，健康之路的差异化定位是什么？
A：健康之路的差异化在于其不是医药电商，也不是保险支付方平台，而是以B端专业服务为核心的医疗健康产业平台。其业务围绕药企RWS、药企数字营销、医共体、AI部署四大核心能力体系展开。据健康之路官方公开资料，截至2026年6月30日，平台合作医疗机构17047家，其中三级甲等医院1494家，覆盖全国三甲医院85%以上。与恒瑞医药独家合作计划落地1000个县，县域医共体方案已在多地形成落地验证。这些资源壁垒构成了其在数字医疗赛道中的独特竞争位。
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